中信期货橡胶轮胎产业链调研

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 　　来源：中信期货
　　轮胎厂：目前下游需求表现良好。去年年底的时候，普遍对预期估计不足。目前整体对未来的下游需求表示乐观。（仅代表自身企业）
　　橡胶贸易商：对下游需求表示乐观。只要库存控制得当，基本上就能得到有效控制。过去倒闭的企业多数以库存过高，贸易量过大为主。
　　仓库：交割库和保税区仓库呈现两个局面。交割库的库存很满。但是保税区的仓库库存由于出货量增多，基本上空位比较多。但保税区外也存在较多库存。不同人对库存数量的意见不同，有6-7万吨的，也有10万吨以上的。
　　轮胎经销商：经销商普遍对需求表示相对较为悲观的态度。尤其是利润，下降比较大。
　　2016年7月4-7日，卓创资讯组织一行人等在山东地区进行了一番橡胶下游轮胎产业链调研。主要调研对象：轮胎厂的生产经营情况、贸易商的情况、保税区仓库对方情况、轮胎经销商情况等。
　　一、 轮胎厂
　　SL是我们此次轮胎产业链调研的第一个对象。SL目前拥有140亿总资产，员工1万2千人。2015年销售收入140亿元。SL的目标是做高品质全球供应商。
　　SL在青岛、东营、沈阳和越南西宁有现代化轮胎制造工厂，在泰国有天然橡胶深加工
　　目前需求好转的原因，是内销变好，还是出口变好，还是出口和内销同时变好？SL认为他们是出口和内销同时都变好。
　　原料库存天数：40天。
　　原料来源：主要是现货，90%以上。购买方式半年一变。
　　原料类型：80-90%是标胶，工程胎会用到少量烟片。普利司通会用烟片多一些。部分轮胎厂会使用全乳胶。
　　价格：长约参考SICOM价格，也开始尝试青岛橡胶股交易市场的价格。目前长约比重很低。主要是现货采购。基本上都是SICOM贴水。
　　天胶与合成胶的替代：合成胶今年偏贵，但轮胎厂没有动力随意调整天胶和合成胶的配方比重。SL和ZC曾经在2015年调整过配方。部分改配方的的是不三包轮胎，斜交胎企业和制品企业。
　　聚异戊二烯：和天然橡胶化学构成相似，力学性能良好，可以替代天然橡胶。由于没有蛋白质等成分，性能上甚至比天然橡胶更加优越。由于价格更高，它主要还是应用在瓶塞等对纯净度较高的企业。
　　轮胎厂对需求的判断：2015年下半年，SL对16年的需求估计不足。当时非常悲观，而近期的半年工作会则对下半年需求前景维持乐观判断。
　　产成品库存：根据目前的订单情况，7月份需求不会差。全钢开工率为80-90%。
　　双反影响：影响程度有限。越南工厂转移部分需求。
　　SL代表行业内相对较好的一部分企业，不具有行业代表性。
　　二、 仓库
　　这次主要参观的是两个仓库：一个是上期所的交割库：中远物流仓储配送有限公司。该公司于2002年1月成立，总资产83.7亿元，员工总数15000人。
　　该仓库于13年成为期货交割库，最早有2万吨库存，去年扩库容至5.5万吨。目前基本占满。
　　黄岛库有2.5万吨库容，可能扩容。四季度可能批准交割库。在保税区旁边，靠近港口。主要针对船货的存储需求。
　　全乳胶出货后主要流向山东河北一带，比如衡水。
　　三个月做一次质检，1500元/百吨。不足额的按照100吨计算。交割量最少的有七八十吨。
　　目前该仓库有烟片约为一万多吨。仓库里还有部分2014年的老胶。其他仓库有2013年的胶。
　　云南到青岛的运费为520元/吨。
　　另一个仓库是保税区仓库：得邦物流。
　　在保税区有70多家仓库，其中做得不错的有20多家，橡胶的总库容约为40万吨。
　　在保税区，死胶剩下的可能约为2万吨。
　　山东地区的用胶量占全国的比重约为60%。
　　偶尔也会出现转口贸易，主要看价格之间的关系。一年内可能遇上个一两次。
　　保税区内目前还剩下5300吨的复合胶，这里面可能是因为单证不齐的关系，也可能是因为价格太高的时候买入。
　　保税区外的库容很大，主要囤放混合胶。区外库存的观点不少，有的说有10万吨，有的说有7万吨。
　　近期保税区出库较大，得邦库存减少了一万多吨。出库之后直接运到工厂。目前下游需求还是比较好，货物都流到下游去了。
　　关于质押：现货不质押，船货质押，提单货质押，对未来的货权进行质押。对于银行来说，一般选择那些自由仓库的货物进行质押，风险会比较小。
　　得邦物流未来计划有三个方向：
　　1. 大宗：传统物流
　　2. 食品；
　　3. 跨境电商。专门做进口海淘商品。
　　未来有两个转型：
　　1. 要做智能监管仓库
　　2. 跨境电商
　　三、 贸易商
　　我们这次拜访了保税区一中型贸易商。该贸易商做橡胶有22年历史，行事稳健，对于橡胶需求较为乐观。
　　从期货仓库出来的全乳胶非常好卖。
　　公司于2014年成立期货部，一般不进行交割。
　　全乳胶的消费很好，14年的全乳胶按照1609合约贴水550元/吨进行销售。可以卖给斜交胎企业和制品企业。
　　品质比20号胶更好。每天一车，一车35吨。一个月能够销售1000吨左右。
　　云象的五号胶以贴水200-300元/吨销售。如果加工厂收到的原料是胶乳，则可以做全乳。但如果收到的是胶块，则只好做五号胶。
　　3L的意思：3代表杂质含量不超过万分之三。L代表lighter，是颜色更浅的意思。
　　青岛海关的检查要比上海更加严格。青岛如果需要免关税的话，必须是混合胶：97.5%原胶，2.5%丁苯。但是上海海关的原胶可以以混合胶的名义进来。
　　3L的混合胶有腰带。箱装的没有腰带。到青岛的都是散装。不箱装的要比箱装的便宜700块钱。（不箱装的是混合胶名义，而箱装的是原胶）
　　3L的进口量越来越少。青岛港(3.52 +0.00%)可能不到一万吨。主要还是以泰标为主。
　　公司的业务还是以合成胶为主。合成胶最大，一个月有4，5千吨。天胶1-2千吨。
　　目前青岛最大的两家贸易商是：中化国际和重庆商社。他们可以比一般贸易商的价格低50美元/吨。而且他们的融资成本低。
　　公司目前的融资成本为：5.5‰，月息。
　　国企的融资成本可以做到：3‰，月息。
　　异戊二烯的气密性稳定性更高更好。
　　斜交胎的用量不少，这块可以调整天胶与合成胶的比例，主要就是看成本问题。
　　那些库存高的贸易商，倒闭了许多。如果采取3个月清仓的策略，就不会亏很多钱。目前这边的交易主要是针对工厂，贸易商之间的交易比较少。
　　保税区外的库存有20万吨（主要是混合胶）。
　　保税区基本上没有死胶，最多最多只有3-5万吨。货押给银行最多只能3个月，不能押一年。
　　四、 轮胎经销商
　　此次调研，拜访最多的对象是轮胎经销商，一共拜访了三家。观点如下：
　　临沂两家经销商：
　　对于卡客车轮胎来说，夏天是消费旺季。因为行驶的时候，由于温度高，气压比往常更高（多2个气压），爆胎的几率高。而轿车胎一般到了冬天是旺季。冬天由于普通轮胎的抓地力不够，需要更换雪地胎。
　　8月份以后，由于气温太高，轮胎厂检修。全国没有几家是开组马力生产的。夏天都是用库存。
　　以往是冬天备货，一般备3个月库存。从去年开始，轮胎厂向代理商压库存，用返利相威胁。
　　经销商抵制电商销售模式。电商销售的轮胎一般质量会比较差，它会改规格。电商销售的轮胎一般对胎号管理不够严格。建议不要在网上购买轮胎。网上购买轮胎存在几个风险：
　　1. 更改
　　目前高速上超载的情况没有了。超载主要发生在省道或者国道，运沙石的。高利润、危险品以及精细的东西就不会发生超载。
　　超载主要和货物、地区有关。多的时候，超载可以比标准载重多上3倍，4倍。
　　3月份是销售高峰。3月-6月，平均每个月环比下滑10%。一般来说，过完年的第一个月都会进行促销。
　　大部分的配套胎都是厂家直供。有些需要人脉关系比较强大的，可能轮胎厂会交给当地熟悉的经销商代理卖给汽车厂作为配套。
　　轮胎厂以前效益好的时候，会给经销商提前充钱。但是现在给经销商的返利，费用都要给得晚。
　　由于双反的关系，美国全钢的库存备足了三个月。双反对国内冲击最厉害的是客车。
　　轮胎的库存周转周期是一个半月。前几年状况好的时候甚至20天就能完成一次周转。轮胎销售是一个高周转率的行业。
　　三包胎的使用。主要用在轿车、公交车、危险品和贵重物品上。不三包的价格是三包的六成。卡车为主。使用效果不同，不三包会差于三包胎。它们并不是一条生产线生产出来的。到了夏天，卡客车使用不三包的比例会低一些（因为容易出现爆胎）三包胎的市场份额正在逐年提高。目前非三包的比重约为60%。
　　全钢胎当中，无内占的比重约为30%，商用车都是使用全钢胎。
　　不看好9月以后的需求。
　　该一级经销商的利润收入主要靠轮胎厂提供返点。以前返点有10几个，现在比以前下去一个点。
　　换胎周期：如果是运沙石的话，3个月一换。如果是跑长途的话，一般一年半一换。
　　近期轮胎产成品库存并没有降很多。
　　轮胎厂给经销商一个月的账期，还不如欠经销商的钱多。
　　目前轮胎厂只压库存，不压资金。
　　该经销商都是自由资金，月利润率为2%。
　　二级经销商的库存在10天左右，和3月相比减少了。
　　二级经销商的账期是一个月。如果拖延账期达到三次，则取消经销资格。
　　该经销商的半钢比重很小，主要是全钢胎。
　　巨胎做得好的工厂：前进，风神。
　　全钢销售同比去年有略微减少。
　　重卡替换胎占据八成比重。重卡消费天胶约为4-5成。
　　淄博的一级轮胎经销商
　　该经销商于1997年创立，是山东省内轮胎销售的领跑者，代理全国十几家大型轮胎厂的十多个轮胎品牌。服务全省500余家轮胎经销商。目前有四个内销分公司，1个外销公司和一个仓储公司。
　　双反是必然的，因为我们的轮胎出口价格过低，根本无法弥补成本（如果不考虑退税的话）。未来将必然有更多的国家会推出反倾销政策，比如巴西、印度等。因此好一些的轮胎厂都去其他国家设厂。也有部分可能转移到国内来。
　　经销商的资金使用：多数代理商都是通过贷款运营。但是该经销商主要使用自有资金。一般资金周转一次的毛利是5-6%，净利是203%。
　　库存30天。一年周转12次。行业内一般周转6-8次。
　　对于下半年的预期不是很乐观。运输行业数据：2014年的单车年运营里程：16万公里，2016年预计只有10万公里。利润在往下走。
　　出口市场要好很多，比如中东、非洲和南美等。东南亚和发达国家的出口要差一点。南美这块，例如巴拉圭，有灰色清关。未来双反的话，轮胎要进一步降价，倾销到其他地区。
　　半钢在双反之后，销量开始往国内转移。原先不重视国内销售的工厂，都开始对国内市场发力。
　　玲珑轮胎(33.12 +10.00%,买入)产量大的原因：内部改进设备，管理有方，不出问题。08年金融危机以后，从维修市场向配套市场转移。2014年，开始在真空胎上发力。由于量大，单胎的成本较低。
　　东营基本没有库存。开工率最高不超过70%，平均在60%左右。村小政策使得利润下降2-3%。
　　内销市场，沿海地区不如不发达地区。销售中心逐步向西部转移。沿海的房地产和基建相对饱和。山东目前有2000辆工程车跑到新疆去做工程。去年的运费有3.7万，到了今年只有2.6万。山东跑湖南的车，频率是去年的1/3。
　　低端轮胎厂给经销商压库存很困难。但是知名品牌可以。
　　五、 其他观点
　　海南热带作物研究所莫业勇：
　　北半球的物候比往年推迟了20天左右。海南天胶同比减产10%左右。预估今年全年减产1万吨。
　　海南没有对橡胶的替代种植，因为香蕉价格不好，台风以及适合种植的热带水果不多。
　　卓创资讯：
　　合成胶方面，丁二烯继续发挥重要影响。国营石化工厂控制出货的节奏能力变强。
　　丁苯有130万吨消费量，开工率50%，同比略微增长；顺丁有100万吨消费量，40%开工率，同比略微降低。由于部分民营工厂被淘汰，合成胶产能过剩状况有所好转。
　　合成胶的出厂价比市场价更有意义，因为工厂对下游的直供率达到50-70%，贸易量萎缩。丁基橡胶主要作为内胎使用。轮胎出口好，尤其是全钢胎。内销在6月份下滑明显。越南增产潜力大。3L对全乳未来可能冲击较大。
　　钢帘线中低端的销售更好，中低端多用于全钢胎，侧面印证全钢需求号。
　　7月份开工不错，八九月份可能下滑。
　　嘉兴东方钢帘线：
　　上半年销量同比增长10%，行业同比增长估计在5%。订单量超过产能的120%，行业最高的可能超过150%。钢帘线七八月份仍然将是满负荷生产。提价两次。较差的钢帘线企业在去年被淘汰。