天然橡胶“保险+期货”实证研究

【橡胶技术网 - 期货市场】

       农业保险和农产品期货都是政府服务农业、保障民生的重要金融工具。2016、17年中央一号文件从国家政策层面对保险加期货的对接创新模式予以了肯定。“十三五”规划纲要也明确要求稳步扩大保险加期货模式的试点，国家通过市场化轨道推动农产品价格形成机制改革的步伐又向前迈进了一步。保险加期货的创新模式对于确保农业供给侧结构性改革以及农产品价格风险管理具有重大意义和积极影响，在发挥了保险公司和期货公司精算和风险管理的技术优势的同时，增强了财政支农资金使用的透明度和有效性。 

       本文在分析保险加期货创新模式的实施背景以及理论可行性的基础上，运用了实证案例及对比研究的方法，指出了中国保险加期货创新模式对于农业改革、农民增收、完善期货市场参与者结构的积极作用，并梳理了美国农业风险管理模式的发展历程和经验做法，为国内衍生品模式创新提供了具有实操性的参考意见

     2017年中央一号文件在第六部分“加大农村改革力度,激活农业农村内生发展动力”中明确指出：深入推进农产品期货、期权市场建设,积极引导涉农企业利用期货、期权管理市场风险,稳步扩大“保险+期货”试点。“保险+期货”连续两年被写入中央一号文件，是利用金融衍生工具保障农民收入、转移保险公司风险的创新模式，经过两年的试点，其重要意义及推广价值已获得中央及各界充分肯定。 

      5月26日，上海期货交易所（以下简称上期所）举行“保险+期货”精准扶贫试点项目签约仪式，23家期货公司与上期所签署了项目合作协议书。自此，由上期所发起并支持的天然橡胶“保险+期货”精准扶贫试点项目正式启动，上期所专门投入扶持资金3960万元，覆盖海南省、云南省15个贫困区县，其中14个为国家级贫困县，涉及天然橡胶现货产量约36000吨，种植面积约40万亩[1]。 

      除此之外，2016年以来郑州商品交易所支持的富宁白糖“保险+期货”精准扶贫试点项目在云南富宁县顺利开展，两个棉花“保险+期货”试点在新疆和湖北相继落地；大连商品交易所支持的吉林省玉米“保险＋期货/期权”项目、黑龙江省嫩江县开展的大豆“保险＋期货”项目等都旨在引入保险机构，推出“期货＋保险”这一服务“三农”的新模式，为解决农产品价格补贴问题探索新路。 从实际试点情况和取得的成效来看，2016年“保险+期货”试点包括3个大豆项目和10个玉米项目均发生赔付，实现了农户价格的风险转移[2]。 

      通过保险的方式来补贴农业，补贴保险费，不仅优化财政价格补贴方式而且丰富了保险品种，满足农村需求，完善了市场参与者结构。期货行业利用衍生品模式的创新为保险公司、为农业、农民提供一个转移风险的市场、风险管理的工具，推进金融市场更好地服务于农业供给侧结构性改革。 

一、衍生品模式创新对完善市场参与者结构的启发 

(一)国内天胶现货市场价格波动剧烈、胶农救济途径单一缺乏避险工具 

      我国是全球最大的天然橡胶消费国。2016年，全球天胶总消费量约为1265万吨，其中，我国消费量高达500余万吨，占比约为38.5%，可谓一枝独大。同年，全球天胶总产量约为1220万吨，我国天胶产量约为80万吨，占比6.5%。我国天胶自给率不足20%，进口依赖度高。由于种植生长条件等因素限制，我国的天胶种植主要分布在云南和海南两大产胶区，对于当地的农民来说，橡胶是他们主要的经济来源。自2010年以来，天胶价格逐年下跌，从43000元每吨的峰值，一度跌至2015年最低点的9000元。2016年以来，虽然天然橡胶价格有明显的回升，但是由于影响价格的因素众多，从季节性特征到气候灾害、病虫害等等不一而足，给天然橡胶生产利润带来很大的不确定性。与此同时，国内橡胶生产成本大幅上升，与2011年相比，2016年橡胶每亩生产成本由1050元/亩涨到1800元/亩，橡胶胶乳收购均价却由过去的2.5万元/吨跌至9500元/吨。胶农们辛苦劳作，收入不增反降，甚至出现割胶利润不足以覆盖割胶成本的现象[3]。 

      目前，国内对于橡胶种植户的农业保护补贴政策尚不完善。胶价下跌时，国储虽然适时收储，但由于受到天胶储存条件较高以及国储收储空间有限等客观因素影响，被动式的行政干预对于改善胶农收入收效差强人意，而胶农组织形式分散，缺乏避险意识和工具，也使得弃割、停割等现象屡现报端。 

（二）国内天胶期货市场日趋规模、市场参与者结构有待优化和完善 

      上海期货交易所于1993年上市天然橡胶期货，从2003年起，上期所天然橡胶的规模开始全面超出东京工业品交易所和新加坡商品交易所等海外市场。近年来国内天然橡胶期货市场运行稳健，交流量和交易金额稳步回升，持仓规模快速增长。2016年1-9月法人参与度约为36%左右，全年在30%以上。上期所天然橡胶价格已成为国内市场的权威报价，也是国内橡胶行业上下游企业购销合同定价最重要的报价参考，与现货市场的相关性高达0.95以上。但是由于胶农们缺乏专业知识，这些上游的辛苦劳作者们并没有能