阳谷华泰:橡胶助剂量价齐升,三季报延续高增长

发布时间:2018-11-02 12:00:28   人浏览 来源: 橡胶技术网

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前三季度净利增 147%,业绩符合预期

阳谷华泰于 10 月 29 日发布 2018 年三季报,报告期内实现营收 15.21 亿元,同比增 33.1%,实现净利 3.16 亿元,同比增 146.7%,按照当前 3.75亿股的总股本计算,对应 EPS 为 0.84 元,业绩符合预期,也处于前期业绩预告范围之内(净利润 3.07-3.26 亿元)。其中 Q3 实现营收 4.67 亿元,同比增 13.7%,实现净利 0.95 亿元,同比增 102.5%。我们预计公司2018-2020 年 EPS 分别为 1.06/1.27/1.50 元,维持“增持”评级。

橡胶助剂量价齐升带动业绩增长

报告期内国内环保压力延续,橡胶助剂供需紧平衡下高盈利延续,据百川资讯,2018 年前三季度华北地区促进剂 NS/M/CZ 均价分别为 3.88/2.13/ 2.86 万元/吨,同比分别上涨 26%/17%/20%,公司东营/阳谷基地开工率同比有所提升(17Q3 因环保核查降负荷),此外公司 1 万吨不溶性硫磺于Q1 投产带动产品销量提升,助益业绩增长。前三季度公司综合毛利率同比增 7.3pct 至 36.3%,管理/研发/财务费用率分别同比下降 0.8pct/2.0pct/1.9pct 至 3.8%/2.0%/0.5%,销售费用率同比增长 0.5pct 至 3.7%。报告期内非经常性损益为 1084 万元(去年同期为 321 万元),主要为政府补助。

橡胶助剂行业供需格局有序,产品高盈利有望维持

据隆众化工,目前华北地区促进剂 NS/ CZ 报价分别为 3.45/2.45 万元/吨,较年初高点分别回调 18%/23%,促进剂 M 报价 2.30 万元/吨,较 6 月初低点回升 10%,防焦剂 CTP 价格小幅回调;原料苯胺华东地区最新报价为0.87 万元/吨,较 4 月高点下降 28%,橡胶助剂产品盈利仍可观。高强度环保核查后,行业供需格局有序,橡胶助剂有望维持高盈利,公司作为行业龙头受益程度较高。

不溶性硫磺等项目奠定后续成长

据公司公告,不溶性硫磺由于行业供给有所收缩, 2018 年以来价格较 2017年有所上涨,公司募投项目一期 1 万吨产能负荷渐升。二期 1 万吨不溶性硫磺及 1.5 万吨促进剂 M/1.0 万吨促进剂 NS 等配股项目奠定成长基础。另外公司前期公告通过参股江苏达诺尔 10%股权布局湿电子化学品领域,并出资 1500 万元投资分宜川流长枫新材料投资合伙企业,积极探索未来成长道路。

维持“增持”评级

阳谷华泰是国内橡胶助剂领域龙头企业,环保压力持续提升有助于公司盈利能力的改善和市场份额的扩大,不溶性硫磺等新产品将奠定公司中期成长基础。我们预计公司 2018-2020 年 EPS 为 1.06、1.27、1.50 元,2018年底预计 BPS 为 4.74 元,基于可比公司 2018 年平均 2.54 倍 PB,给予公司 2018 年 2.4-2.6 倍 PB,对应目标价 11.38-12.32 元(原值 11.38-12.80元) ,维持“增持”评级。


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