家轮胎企业将发起新一轮涨价

 

　　近期轮胎涨价主要由上游成本提升和下游需求高增长共同推动，据第一商用车网数据，11月份重卡销售8.8万辆，同比增长88%。

 

　　渤海证券表示，轮胎属于成熟产业，行业结构比较稳定，普利司通、米其林和固特异牢牢占据第一梯度。国内轮胎企业要想摆脱当下经营困境，破 坏全球轮胎稳定的供应格局，在中长期成长方面实现质的飞跃，需做以下工作：首先，加大技术研发投入，在绿色节能轮胎、智能轮胎等领域实现突破，提升产品竞争力，塑造品牌，从而实现进口替代，以性价比优势抢占国内半钢胎中高端配套份额；其次，布局海外市场，缩短供应链条，以高性价比优势打开海外市场，提升全球市场份额；最后，改善内部管理效率，通过提升品牌力实现盈利水平的持续改善。根据以上分析，筛选出未来具备发展潜力的标的：玲珑轮胎、赛轮金宇、三角轮胎。

 

　　相关概念股：

 

　　风神股份：中国橡胶工业胎平台，未来看倍耐力与公司协同效应

 

　　剥离乘用胎资产，注入工业胎资产，解决同业竞争。

 

　　中车双喜、黄海有限均为公司控股股东中国化工橡胶有限公司的子公司，主营业务为生产销售全钢子午线轮胎，与公司存在同业竞争。中车双喜、黄海有限分别有全钢子午胎产能210万条/年、120万条/年。本次交易完成后上市公司将不再涉及乘用胎业务，只经营卡客车轮胎及工程机械胎等商业胎。上市公司现有全钢子午胎产能600万套，本次交易后公司新增全钢子午胎产能330万套，合计全钢产能将达到近1000万套，未来风神股份与黄海有限、中车双喜、倍耐力将在生产、采购、研发、营销等方面形成广泛的协同效应，中国化工橡胶有限公司将以风神股份为平台，打造一个业务遍及全球的国际一流工业轮胎公司。

 

　　交易将增厚公司利润。

 

　　2015年公司归母净利润2.47亿元，其中乘用胎业务亏损6683万元，本次交易剥离亏损的乘用胎业务，注入有望产生盈利的工业胎资产（虽黄海有限、中车双喜最近一年为亏损状态，但本次交易前剥离了两家公司的大部分金融负债，可较大程度改善盈利情况），交易完成后公司利润有望增加。

 

　　长期看好倍耐力与公司协同效应。

 

　　本次交易完成后，倍耐力将向公司提供技术许可及技术协助服务，以提升上市公司生产工业胎产品的技术。2015年风神股份工业胎平均售价约1000元/条，倍耐力工业胎售价约1900元/条，风神股份工业胎售价显著低于倍耐力，未来风神股份有望在倍耐力的技术指导下实现工业胎质量和售价的提升，盈利能力也有望同步提升。同时公司可以向全球领先的轮胎企业借鉴和学习，吸收利用耐力在品牌、技术、管理等方面的优势，整合优化旗下其它轮胎资产，提高公司管理能力及产品品质，增强市场竞争力。

 

　　盈利预测及评级：不考虑倍耐力工业胎剩余90%股权注入，预计2016、2017年公司EPS分别为0.48、0.69元，对应PE分别为22X、15X。

 

　　赛轮金宇：Q3业绩符合预期，销量提升、财务费用大幅改善助公司业绩大幅增长

 

　　2016年前三季度业绩符合预期。前三季度实现营业收入80.50亿元（YoY+11.92%），归属母公司净利润3.06亿元（YoY+97.15%），扣非后归母净利润2.98亿元（YoY+107.79%）；其中三季度实现收入29.00亿元（YoY+9.61%，QoQ+0.07%），归属母公司净利润0.98亿元（YoY+95.14%，QoQ-13.27%），业绩增长符合预期；公司业绩大幅增长在于：1）公司国外市场不断开拓以及越南工厂产能提升带来销量上升；2）财务费用同比大幅削减，2015年前三季度财务费用为1.89亿元，今年同期为9938万元，同比下降47.40%，主要由于借款总额降低及利率降低导致利息支出减少，同时美元升值带来的汇兑受益。

 

　　轮胎需求向好，出口稳定增长，行业开工率持续高企。1-9月汽车产量同比增长超过10%，远高于去年的4.7%的增速；国内货车产量222.03万辆，同比增长7.31%，其中重卡产量48.69万量，同比增长20.96%，主要因为：1）小排量乘用车购置税减半政策刺激半钢胎需求增加；2）8月份货车限载新规发布，我国对货车非法改装和超限超载的治理进入新阶段，导致重卡需求增加。2016年1～8月，国内半钢胎累计出口同比增长6.6%，全钢胎累计出口同比增长8.94%。目前国内半钢胎开工率稳定在73%左右，全钢胎开工率在69%左右。

 

　　产能不断释放，业绩增长翻倍，越南工厂优势明显。去年国内半钢胎产量约2200万条，全钢胎产量约370万条。预计今年半钢胎销量可以达到3000万条，全钢胎销量400万条，产能利用率及销量同比大幅增长。公司定增15亿元投产越南全钢胎项目，一期80万套（总规模120万套），与原基地共用公用工程，目前前期项目已积极推进，已建成60万套全钢胎。2015年越南工厂由于模具原因，仅销售370万半钢胎，目前已解决，预计今年赛轮越南销量会突破700万套。越南工厂比国内工厂优势明显：1）由于越南产胶，天胶运输成本低，且没有关税，半钢胎毛利率相比国内低10个百分点左右；2）2016年10月6日，美国商务部公告对中国进口的非公路轮胎做出第七次“双反”初裁，此次初裁主要针对“原产于中国的特定新型充气非公路用轮胎”，而公司出口至美国的非公路轮胎全部由赛轮工厂生产，因此不受本次“双反”初裁影响。

 

　　盈利预测与估值。公司作为国内民营上市轮胎龙头企业，业绩持续高速增长，国内、国外工厂产能不断释放，维持增持评级，维持盈利预测，预计16-18年EPS分别为0.17元、0.24元、0.35元，对应16-18年PE分别为25倍、18倍、12倍。

 

　　软控股份：三季度业绩亏损，全年或将触底

 

　　公司2016年前三季度实现营业收入13.53亿元，同比减少26.98%；实现归属于上市公司股东的净利润-3542.66万元，同比减少121.59%，对应的EPS为-0.04元。

 

　　财务数据变动分析：2016年前三季度实现综合毛利率22.86%，同比下降9.10个百分点，主要由于公司橡胶装备业务受前期国内轮胎企业投资放缓影响，同时化工装备业务受行业不景气影响较大，导致公司业绩大幅下滑，产品毛利大幅下滑，使得综合毛利率水平大幅下滑。并且重大合同发生变更、暂停或终止，导致业绩大幅下滑。

 

　　在手订单量充足，未来经营趋于向好。截至2016年三季度末，公司整体签单较去年同期有较大提升，公司合计已签订约22亿销售合同，较去年同期增长60%以上。其中主营业务订单约为15亿元，较去年同期增长70%以上；机器人及自动化物流业务较2015年开拓了电商、快递以及轮胎行业自动化物流业务，2016年新签订单约5亿元，较去年同期增长100%以上。在橡胶装备板块，海外签单超过5亿元，占签单的三分之一，客户结构得到改善。其中，美洲区累计签单2亿余元，东亚区累计签单1.5亿余元，南亚区和欧洲区累计签单1.5亿余元。

 

　　看好公司在橡胶装备领域对国内中小企业份额的挤：占，以及公司在海外市场的开拓能力，随着机器人与智慧物流业务的逐渐放量，预计2016-18年EPS分别为-0.17/0.20/0.41元。